作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的炒肝
在遥远的新疆，有这么一个地方，素以“地质矿产博物馆“而享誉中外，为我国偿还前苏联外债、原子弹和氢弹的研发立下了不朽的功勋。
没错，笔者要说的，就是可可托海的3号矿坑。这里曾经因富含多种稀土金属而闻名。但在90年代，稀土金属的战略意义还没有得到充分重视，大量稀土金属以低价格、不限量供应给美国、英国，日本。稀土当作猪肉卖，成为了那时的普遍现象。稀土开采也造成了严重的环境污染。
不过野蛮生长终有结束的一天，有关部门终于意识到稀土金属的重要性，加强了宏观管控，我国又成为了名副其实的稀土强国（全球稀土资源总量为 1.2 亿吨，其中中国 4400 万吨，占比达到 37%）。
这不，11月下旬，稀土产业指数一下子上涨了20%，有望成为下一个风口。今天，笔者就带你捋一捋，稀土金属经过了这么多年的发展，产业链是否已经成熟，未来行业增长是否存在空间，哪个环节最值得投资。
工业维生素中，氧化镨钕价格起飞
简单科普下，稀土主要指的是元素周期表中的17种镧系和其他相似的元素氧化物的总称，少而精地应用于现代工业的各个领域，能起到锦上添花的作用，所以又被称为工业维生素。稀土元素一般分为轻稀土和重稀土。重稀土矿由于价值高储量少，比轻稀土更宝贵。
说起稀土的终端应用，上到航空航天，下到新能源汽车，都能见到稀土元素。目前，稀土下游需求最大的是永磁材料，2020年全球占比近30%。而提到永磁材料，绕不过去的话题就是永磁材料钕铁硼（由钕、铁、硼三种元素形成的晶体物质）。因其优异的性能（比如磁性强、温度稳定性好等），被称为磁王，作为高效节能电机的核心材料，广泛应用于新能源汽车、风电、智能制造等行业。
听到上述这几个行业，你是不是觉得钕铁硼未来可期？是的，钕铁硼的出口均价已经从年初的不到2.8万美元/吨涨到了如今的近4万美元/吨。钕铁硼的大爆发，我们可以进一步向上游追溯，其原材料氧化镨钕也一下子走到了镁光灯下。今年，氧化镨钕从2020年的24万元/吨左右，至今已飚至70万元/吨的水平，创下了10年来新高。这难道不值得我们好好聊一聊吗？
氧化镨钕，紧紧抱住钕铁硼的大腿
氧化镨钕跑多快，全靠车头（钕铁硼）带。
钕铁硼是永磁电机最好的原材料，下游新能源汽车销量的提升，采用体积更小、功率损耗更低的永磁电机可以有效提升新能源汽车的提升续航里程。因此钕铁硼需求量也有望提升。
我们将不同研究机构对钕铁硼的需求取平均，预计2023年全球新能源汽车对钕铁硼的需求量约为3.7万吨，年复合增长率超过50%（新能源车的使用比例从去年的15%上升2023年的到26%）。 而到了2025年，全球钕铁硼需求约为19.7万吨，基本是去年实际需求量的3倍。
进一步，我们可以通过钕铁硼推算氧化镨钕的使用量，1吨钕铁硼大致需要0.32吨氧化镨钕（相对固定）。
所以，氧化镨钕的需求增速和钕铁硼保持一致。两者可谓同甘共苦。
供给真的跟得上吗？
说起供给，先将视线放到海外。
2020年，国外稀土矿山的稀土产量占比42%。海外稀土供给主要集中在美国的Mountain Pass矿、澳大利亚的Mount Weld矿和缅甸的稀土矿。三大矿山的产能接近8万吨/年，已经实现了满产，且根据三大矿山的扩产计划，未来3-5年扩产空间有限。
而且，缅甸有关部门采取严格疫情防控措施，叠加政局进入紧张状态，影响稀土正常生产及出口活动。8 月从缅甸进口稀土量环比下降93%，进口这条路基本被堵死，到现在缅甸也并未通关。
国外没戏，就只能寄希望于国内的供给，去年我国的稀土产能占全球的58%。其实，我国早些年稀土行业野蛮生长，造成行业恶性竞争，价格战的现象比比皆是。终于，国家2006年开始实施稀土开采总量指标管控，指标范围外的生产单位不得开采冶炼稀土，开始了十多年的行业整治。今年年初，《稀土管理条例》的出台，为行业的良性发展铺垫好了道路。
目前，六大稀土集团掌握国内稀土资源并进行生产，每年由庙堂统一分配稀土矿供给指标（一年两次），供给刚性强。氧化镨钕作为轻稀土的一种，开采主要掌握在北方稀土（600111）和南方稀土手中。
所以，按照这种商业模式，未来的增量主要就靠国家根据当年实际需求量的指标上浮。但是产能的增加也得考虑到矿的资源禀赋，扩产的速度、环境污染等，增产也是相对有限，钕铁硼的库存量已经达到了今年的最低点。
去年，氧化镨钕供给约5.8万吨。未来，一边是供给相对刚性，企业怎么生产还得看庙堂的脸色。一边是在新能源汽车等新能源革命的驱动下，氧化镨钕未来五年年均需求增速为14%。
供需的缺口，就这么产生了，而且短期来看，这种缺口有望进一步扩大，小而美的氧化镨钕，有望迎来新一波周期。
投资，别人恐惧我贪婪？
虽然刚才说了氧化镨钕的供给关系短期看，仍将保持失衡状态。但是站在这个是时间节点，笔者看了看几家相关企业的估值，已经基本接近或者超过历史最高点，而且高于机构们给出的合理估值范围。其次，国家对于下一年供给指标是否开放仍存在不确定性。
最最关键的是，最近的超级黑天鹅，变异新冠病毒Omicron，直接把市场给吓趴了。在全球股市一片哀嚎、且尚不明朗的情况下，你真的要上车吗？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
发布于：北京